黄金，再<跌也>不能买了？
2026-05-25 11:43:30 新浪新闻
金价于历史高位大幅度波动，让市场对黄金的避险属性生疑。 星展银行高级投资策略师邓志坚向中新经纬表示，不是始终不涨就是避险资产，也不是大跌就成了风险资产。在中长期而言，黄金依然受地缘政治风险频发、美元中长期偏弱以及去美债化已成趋势这三个因素推动。“从投资品种选择来看，ETF产品是首选，其投资金额或单位较小，适合普通投资者，且费率相对偏低。”徐闻宇说。 中国金融衍生品投资研究院院长王红英对中新经纬指出，从中短期角度看，近该领域性或波段性调整，黄金本身的投资价值并未发生根本性改善。实际利率为负已是常态，该领域才会紧缩。加息压制黄金的逻辑虽然成立，但时间远远没到。金条同样具有投资价值，但二次销售时折扣较大，会对投资收益产生一定作用。所以停止降息或加息，不代表黄金只会下跌。 邓志坚指出，唯一能把黄金拉入风险资产的因素是其波动率较大，常常大涨大跌。投资者应根据自身偏重投资属性、消费属性或两者兼顾，选择适合自己的黄金类产品。“理解黄金，关键要看它作为一种资产的根本特性。黄金属于‘稳定性’资产，其稳定性是相对于经济增长的不稳定而言的，尤其是在现代债务型经济模式下。从1998年至今，四次停止降息到下一轮加息结束的周期中，黄金仅有一次出现小幅下跌，其余三次均录得显著上涨。事实上，包括中国央行在内的多国央行仍在不断增持黄金，而美国10年期国债利率水平持续创出新高，未来通胀带来的黄金长期投资价值依然存在。所以，当经济开始修复自身的不稳定问题时，黄金的避险作用会暂时减弱，价格承压，而股票等风险资产的吸引力反而会相对上升。除非坚信美元必须涨，否则黄金是最佳的对冲美元工具。但黄金不是股票、债券、商品等资产的避险工具。短期内因中东地缘政治问题，部分依赖原油的国家正在抛售黄金，但局势稳定后会变为增持。从这个角度而言，黄金并非风险资产。 “如果只是以避险为初衷，普通投资者适合少量增持黄金有关资产，尤其是实物金、直接跟踪金价的纸黄金和ETF，但是建议这类投资者不要在黄金相关资产上加杠杆，因为这与初衷不符，偏离了自己的风险承受能力。华泰期货研究院宏观组总监徐闻宇告诉中新经纬，任何资产在短期大幅上涨后都可能正经历调整，这与资产被归类为风险型还是避险型关系不大。因此，对于普通投资者而言，在资产组合中配置一定比例的黄金向来是可行的。至于首饰，因其包含更多消费属性，投资者根据个人需要选择即可。 王红英看来，由于近期影响黄金价格走势的中短期结构性因素依然存在，例如美联储降息预期大幅降低，而通胀水平带来的中性货币政策概率进一步加大，技术上黄金仍处在调整时段，因此不同投资者应从风险规避角度出发，近期并非买入黄金的良好时机，建议以观望为主。黄金避开的不是股市和债市的风险，而是对冲美元风险。 邓志坚认为，当前，全球非美国盟友以外的核心央行几乎都在去美债化、增持黄金。据邓志坚观察，过去20年，美国因通胀导致实际利率为负的月份占绝大多数，但美联储从未在刚进入负值时马上加息。首饰则兼具消费与投资两种属性，消费属性更强，溢价更高，因此不适合作为投资工具。”邓志坚说。 徐闻宇指出，从长期来看，债务型经济在一次次的修复后会变得越来越不稳定。”王红英说。 (更多报道线索，请联系本文：liziman@chinanews.com.cn) (文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。
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